寒冬之下私募股权市场仍具韧性

2022-09-06 13:37:18 admin

比起GP的融资规模、投资速度,LP更关注项目估值和退出情况。

全球经济走下坡路、美联储加息和地缘政治冲突给金融市场带来剧烈扰动,使私募股权市场受到上述宏观环境影响,各路资本纷纷采取收缩战略、放缓投资动作、珍惜弹药、谨慎布局,似乎是定调了今年市场的走向,用行动上演着“私募股权市场进入寒冬期”这出大戏。

但实际情况并非如此,根据Pitchbook数据显示,私募股权交易在任何阶段都保持在长期趋势线之上,并且某些阶段及行业仍释放出“创造价值的潜力”。与其说VC/PE踏入寒冬期,不如“不现当初繁荣”来的准确。

另一组数据同样可以佐证“私募市场过度悲观的论调”。根据Crunchbase提供的数据,2022年第二季度,全球私募股权投资总额为1200亿美元,虽然该数值是2021年初以来单季度最低记录,但仍高于2020年以前任何一个季度的水平,投资额仍处于创纪录的高位区间,这表明私募股权投资市场仍具韧性,也代表着私募股权交易市场后疫情时代新格局的形成。

 

(一)资本向“种子&天使轮”倾斜,激烈竞争缩窄议价空间,估值中位数同比上涨33%

在美股连续下挫、资本纷纷刹闸的环境下,“天使&种子阶段”竟占据了上风,成为最吸金的阶段。

2022年,处于“天使&种子阶段”的企业投资前估值为1200万美元,比2021年全年的900万美元高出33.3%。据悉,押注“天使&种子阶段”的主力军为大型多阶段投资机构、非传统投资机构以及微型基金。

从单季度的增长情况来看,即使遭遇疫情风暴,自2020年Q1以来,“天使&种子阶段”的公司估值中位数保持“逐季上升”。

“早期阶段”的公司成为继种子阶段后的香饽饽。

截至2022年6月末,早期阶段交易规模增长(无论是中位数还是均值,都明显上涨)。单季度来看,2022Q2早期阶段交易规模中位数为1190万美元,比2022年Q1的1000万美元增长了19%。投前估值方面,2022年上半年,估值中位数及平均数均高于2021年全年水平。

导致早期阶段交易规模上涨的原因是:

一方面,风投市场未来融资情况仍具不确定性。

另一方面,GP向其投资组合公司发出“要保护现金跑道”的警告,认为此前“12-18个月的现金跑道”不足以抵御通货膨胀和地缘政治问题。因此,初创企业力求更多的融资。

晚期阶段的投资表现与前两者不同:在地缘政治不确定、通胀高企、IPO遇冷的背景下,晚期阶段的初创公司面临着越来越大的压力。 

截至2022年6月末,晚期阶段交易规模中位数为1400万美元,相较2021年全年中位数的1500万美元下降了7.1%。交易规模中位数的小幅下降表明,如果投资者没有见到“明朗的退出信号”,那么接下来,投资者将对晚期投资越来越持谨慎态度。

但即使如此,晚期阶段的投前估值中位数是高于2021年水平的。2022年上半年晚期交易的投前估值中位数为1.1亿美元,比2021年全年的估值中位数高出10.0%,在宏观环境走衰、IPO市场遇冷的当下,这一表现非常令人意外,也代表了晚期阶段的某些初创企业仍具有弹性和活力。

(二)经济下滑的暴风将至,GP迎接寒冬期的捕猎机会

受通胀高温不退的影响,美联储一系列加息操作营造了尤为紧张的货币环境,GP不再似以前一般可以轻松的筹集到承诺资本,因此,GP对目标企业的选择愈发严格。

随着美联储持续加息,初创企业的生存环境越来越艰苦,尤其是那些还不具备盈利能力初创企业,在估值上已经出现了明显的下滑。比如支付公司Stripe、瑞典先买后付公司Klarna和快递公司Instacart等知名企业的估值都受到了影响。据PitchBook数据显示,仅在美国就有81家美国企业在其融资轮次中不得不削减估值

退出也变成了另一个难题。美股市场的“跌跌”不休,收窄了企业的IPO之路。2022年上半年,仅有22家受PE/VC支持的公司成功上市,对比去年同期的183家,跌幅甚是惊人。

不过,市场逆风也是一把双刃剑,既可成为前行阻力,也能成为扶摇直上的动力。

这股“逆风”造就了难得的“低估值环境”,加之“市场不断增加的资本需求”,为投资者创立了有利的条件。

IPO市场的低迷为低估值企业和小型交易打开了大门。

公开市场的冷冬期,使部分投资者改变了交易方式——通过附加收购投资为平台企业创造价值(通过收购规模较小的企业,并将它们添加到已拥有的平台公司中)。

由于附加收购项目,常常以较低的估值进行,因此买卖双方的估值偏差没有大交易那么大。业内人士预计,大型收购基金将越来越多地寻求附加交易,从而为私募股权投资项目创造更多的退出机会。

标签: 私募股权
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